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中孚实业：煤电铝一体化优势继续显现

【铝道】受益于铝价上涨和煤电铝一体化优势在2月6日发布的报告《重资产系列（铝）之一：蓄势待发》中，我们阐述过铝作为6大产能过剩行业之一，亟需供给侧改革，或改变供需弱平衡格局，推动铝价上涨。公司拥有煤电铝一体化的完整产业链，主要产品为电解铝，成本是关键，随着煤炭自给率的提升（15年产能利用率仅为29%），公司煤电铝一体化优势将继续显现。煤电铝一体化优势将继续显现公司拥有 煤 电/炭素 电解铝 铝加工 的完整产业链，核心产品为电解铝，成本是关键，公司氧化铝全部外购，电力自给率74%，炭素自给率54%，未来成本变化主要来自于煤炭自给率的提升，公司15济南新时期试金10余年来1直本着“立足创新年煤炭产能225万吨，产量66冰模万吨，自用量10万吨，产能利用率29%，自给率未来有较大提升空间，煤电铝一体化优势将继续显磁力开关现。电解铝受益铝价上涨，深加工进入铅合金产能释放公司电解铝产能74万吨、预计供给侧改革的背景下，未来铝价或将上升，公司电解铝业务受益明显。铝材业务量价齐升：1）15年铝材产能新增35万吨至75万吨，产量42万吨，料产能利用率将不断提升；2）15年激光焊机公司铝材售价与铝锭售价价差为400元//吨左右，16年Q1已增至791元//吨。投资建议预计未来铝价或将上升，铝材产量增加和加工费上升，预计公司年EPS分别为0.04元、0.22元和0.37元，对应当前股价的PE分别为155倍、28倍和17倍，给予公司 买入 评记录横担行程值即为每分钟之速率(mm/min)级。风险提示：供给侧改革进度低于预期，产能释放进度低于预期。